7月26日晚间，四川水井坊股份有限公司（下称“水井坊”）发布2022年半年度报告。2022年上半年，水井坊实现营业收入20.74亿元，同比增长12.89%。实现归属于上市公司股东净利润3.7亿元，同比下降2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.63亿元，同比下降6.88%。

值得注意的是在半年报中，水井坊上半年的经营活动产生的现金流量净额仅144.6万元，同比骤降99.48%；这一数值在去年同期则为2.78亿元。

在半年报中，水井坊也解释经营活动产生的现金流量净额变动原因说明为主要系支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所导致。

从合并现金流量表来看，证实了水井坊的解释。今年上半年水井坊销售销售商品、提供劳务收到的现金21.3亿元，相较于去年的19亿元保持增长。不过在购买商品、接受劳务支付的现金这一项，流出5.3亿元，高于去年的3.9亿元；同时支付其他与经营活动有关的现金5.9亿元，也远高于去年同期的3.31亿元。这些费用剧增或是水井坊上半年进行广告业务结算导致。

水井坊在年报中评价表示，2022年春节后，新冠疫情及疫情防控政策对白酒消费场景产生了较大影响，公司产品销售的增长势头在上半年有所放缓，整体社会库存也高于去年同期水平，但总体仍处于健康水平。

水井坊的经营压力从半年报数据也可窥见。营收增速放缓，净利润下滑，相反的水井坊上半年的经营成本却不降反增。其中销售费用6.96亿元，同比增加19.27%；管理费用2.06亿元，同比增加25.17%。

水井坊今年上半年的业绩压力在资本市场也有映射。进入2022年，水井坊的股价进入了下跌通道。从2021年12月140元/股的高位直降至今的70元左右，半年时间股价已经腰斩。

与此同时，有多家证券公司和基金上半年试图趁机抄底水井坊。水井坊半年报披露前十名股东持股情况，其中泓德瑞兴三年持有期混合型证券投资基金增持233.49万股；鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金增持56.47万股。

新晋资金有中国银河证券股份有限公司新晋146.1万股，富国基金新晋136.67万股。

值得一提的是，水井坊也是中国白酒上市公司中唯一一家由外资控股的企业。

水井坊的控股股东为帝亚吉欧集团，后者是来自英国的全球最大的洋酒公司，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌，包括尊尼获加、轩尼诗、斯米诺、百利等知名品牌。

水井坊的前身为全兴集团旗下子品牌，主打高端白酒。

帝亚吉欧早在2002年就已经瞄准中国白酒市场，彼时帝亚吉欧通过参与全兴集团的改制进入，后在2010年，帝亚吉欧成为全兴集团以及水井坊控股股东。再后来水井坊与全兴剥离，帝亚吉欧进一步增持水井坊股份至70%。

显然，帝亚吉欧在国际酒类市场上的成功经验没能在中国白酒市场复制，外资控股中国白酒企业也被业内人士评价水土不服。

白酒专家肖竹青认为，外资在经营管理方面非常追求标准化和预算制，追求制度化管理和流程化经营。而中国酒业竞争激烈，需要快速应变，追求因地制宜，因人制宜，因时制宜，厂商关系非常看中彼此给面子，这就与追求标准化和流程化预算制管理的外资管理风格形成明显的中外区别，外资在中国酒业水土不服的现象就很容易理解了。

此外肖竹青还表示，中国高端白酒市场竞争越来越激烈。

那么定位高端白酒，主打高端白酒市场的水井坊在越发激烈的竞争中将如何破局？水井坊管理层未来又能否克服水土不服呢？对于抄底水井坊的资本来说，他们应该还是看好水井坊的未来前景。